我们认为，跟着新型工业化的推进，工业稳增加政策次要出力于配备制制业，而保守的工业景气宇的高频不雅测目标次要分布于保守行业，如黑色、有色、化工等行业，这对当前的工业增加景气的全局把握带来必然挑和。

　　例如受关心度较高的发电耗煤量高频数据，取高耗能行业（如钢铁、水泥等）联系关系较大，正在过去以高耗能为支柱的工业成长期间，对全体的工业增加具有较好的景气提醒意义。而当前跟着新型工业化的转型，制制业绿色化成长，工业添加值的增速取工业用电量、工业发电量增速的拟合度发生必然的偏离，特别是2024年以来工业用电量增速持续下行，工业添加值增速则表示为先下后上。我们认为，正在当前工业转型的环节节点上，以及工业稳增加发力配备制制业布景下，用电量、发电量景据可做为参考，但可能未必能反映工业增加景气的全貌。

　　连系上述框架，我们按照最新数据，能够看到近期工业品价钱维持下行。据商务部市场运转监测系统显示，3月17日至23日，全国出产材料市场价钱比前一周（环比）下降0。5%。成品油批发价钱全体下降，此中0号柴油、95号汽油、92号汽油别离下降2。6%、2。3%和2。3%。煤炭价钱小幅回落，此中二号无烟块煤、动力煤、炼焦煤每吨1197元、783元和1052元，别离下降2。0%、1。9%和1。1%。钢材价钱总体下降，此中槽钢、螺纹钢、高速线%。

　　3）正在结论上，我们会给出地方资金从导基建，处所资金从导基建以及房建三个主要建建业分项的强度和改善幅度，便于建建业高频边际变化。

　　从手艺上来阐发，我国CPI统计涵盖全国城乡居平易近糊口消费的食物烟酒、穿着、栖身、糊口用品及办事、交通和通信、教育文化和文娱、医疗保健、其他用品和办事等8大类、268个根基分类的商品取办事价钱。现实上，CPI的品类需要跟着居平易近消费布局而变化，按期进行调整，以连结代表性，这就是CPI的基期轮换。我国逢“5”和“0”的年份为基期，正在基期年拔取一篮子商品和办事，五年连结不变。2005年、2010年、2016年和2021年，都进行了基期轮换。2021年1月起头利用2020年做为新一轮的对比基期，对应的食物烟酒、穿着、教育文化文娱、其他用品及办事权数约比上轮别离下降了1。2、1。7、栖身、交通通信、医疗保健权数约比上轮别离上升了2。1、0。9和0。9个百分点。

　　第二，PPI分项目标反映了工业品价钱的布局特征变化。PPI大类分项目标包罗出产材料价钱（权沉74%摆布）和糊口材料价钱（权沉26%摆布），此中出产材料价钱下又可细分为沉工业（包罗采掘、原材料和加工工业）、轻工业；糊口材料价钱可细分为食物、穿着、一般日用品和耐用消费品类，别离代表上逛、中逛和下逛工业行业的景气宇。

　　我们拔取银行间买卖量、股票成交额做为金融业的高频前瞻目标，一般而言，成交量较大时凡是表示金融业景气宇较高。从数据上看，银行间成交量及股票成交额增速取金融业添加值增速的变化标的目的较为分歧。此中，银行间成交量为银行间债券现券、银行间质押式回购、银行间同业拆借和银行间买断式回购的成交额的合计数。

　　其六，餐饮零售额（正在社零全体中占比约10%），可采用12城市地铁客运量、中国平易近航施行客运航班量、片子票房收入做为目标。一方面，地铁客运量间接反映居平易近出行活跃度，而餐饮消费高度依赖线景（如通勤、会餐、逛街等），此外片子票房反映线下文娱消费热度，取餐饮消费存正在场景协同效应。平易近航客运量反映长途出行需求（如商务、旅逛），间接带动异地餐饮消费。因而，以上三个目标能够从当地出行、长途交通和文娱消费三维度配合描绘餐饮消费场景活跃度。

　　基建方面，建建业周度高频上总体呈现，地方资金从导的基建项目优于处所基建资金从导的基建项目优于房建，实物工做量上，3月下旬的建材需求等数据较1-2月有所走弱。

　　但需要指出的是近年来，地盘出让和地产发卖数据对地产投资的性有所削弱：一是“保交楼”政策下，存量项目施工对地产投资的影响提高，导致地盘出让数据等指向新开工的数据取地产投资的拟合度下降；二是“严控增量”的房地产去库存布景下，地产发卖对新增投资的性下降。三是商品房和地盘收储等政策变量影响加大；四是地盘高质量供给使得地盘成交价数据对地产市场的感化下降。2024年12月局会议提出“提高地盘供地质量”后，本年以来上海、杭州等地又呈现单价地王，2月上海静安寺社区室第用地楼面价高达161101元/平方米，打破全国单价地王记载，3月杭州西湖区蒋村文楼面价达88029元/平方米，也再度刷新杭州成交楼面价记载。当前地盘成交单价上升地王频出部门源于精准高质量地块，不完全由于地盘市场全面回暖。

　　1-2月我国经济成功实现开门红，市场对将来经济走势的不合和关心度较着加大。特别是正在4月初美国对等关税即将落地，对华关税可能仍有增量的布景下，Q2经济可否延续强势将成为影响市场风险偏好和股债走势的主要变量。为此，我们从本周起将推出经济周度高频前瞻演讲，为下一阶段的市场焦点不合供给参考。同时，做为开篇演讲，我们也将正在本文中对当前的高频前瞻框架进行引见。

　　其五，家用电器和音像器材类零售额（占比5。8%），可采用30大中城市商品房成交面积做为目标，并考虑到以旧换新政策对相关品类的政策拉动效应。家电属于地产后周期消费品，取地产销量走势存正在相关性，因30大中城市商品房成交面积反映地产周期对家电的潜正在需求，可将30大中城市商品房成交面积做为家电消费的高频前瞻目标。此外短期来看，因而也需连系以旧换新政策的拉动效应进行分析阐发。

　　除高频数据外，数据频次为月度但发布时间较早的数据也能够做为出口的领先目标辅帮判断。一是PMI出口订单指数，由国度统计局正在每月月初发布；二是越南、韩国和中国财产链具有较高耦合度，其出口数据对中国出口数据有较好，2006年以来三国数据全体同步波动，特别韩国海关每月发布3次出口数据是较好的高频参照目标。三是次要商业伙伴PMI指数，能够通过加权方式来判断外需景气宇。

　　保守行业方面，钢铁近年来调整较为猛烈，正在高耗能行业中具有较大的代表性。我们拔取沉点钢铁企业的出产产量做为黑色金属冶炼及压延加工业的高频前瞻目标，变化趋向及强度吻合度较高。

　　基于此，为了更好和预判社零走势，我们搭建了消费高频指数，具体方式是正在以上所有高频目标中，WTI原油现货价、30大中城市商品房成交面积取地铁客运量做为自变量，先将其做尺度化处置，然后通过多元回归拟合出各个高频目标对应的权沉并加总得出当月的社零预测值。我们发觉拟合目标取社零走势具有较高的同步性，拟合程度也比力好，能够做为社零预判的前瞻目标。

　　消费方面，为了更好和预判社零走势，我们搭建了消费高频指数，具体方式是正在以上所有高频目标中，拔取了拟合度较高的乘用车、WTI原油现货价、30大中城市商品房成交面积取地铁客运量做为自变量，先将其做尺度化处置，然后通过多元回归拟合出各个高频目标对应的权沉并加总得出当月的社零预测值。我们发觉拟合目标取社零走势具有较高的同步性，拟合程度也比力好，能够做为社零预判的前瞻目标。估计3月社零同比数据好于1-2月同比增速，此中汽车和餐饮回升是主要支持。

　　连系上述框架，我们按照最新数据，能够看到近期消费品价钱总体偏弱运转。据农业农村部监测，本周国内猪肉价钱震动上行。3月28日，全国农产物批发市场猪肉平均价钱为20。94元/公斤，取上周五（3月21日）的20。89元/公斤比拟，上升0。2%。本周内生猪出栏添加，屠宰企业收购难度削弱，屠宰企业白条猪肉发卖欠佳，同时部门屠宰企业处于吃亏形态，周内平均开工率仅微幅上涨。此外，据农业农村部监测，3月28日沉点监测的28种蔬菜平均价钱为4。84元/公斤，比前一日上升0。4%；沉点监测的6种生果平均价钱为7。58元/公斤，比前一日上升0。5%。

　　批发零售业、住宿餐饮业的景气取居平易近消费的强度联系关系较大，居平易近出行的活跃度越高，社交属性需求增加，进行消费的可能性添加，对批发零售业、住宿餐饮业的景气宇呈现必然的正相关关系。因而，我们拔取24个国内次要城市的地铁客运量做为批发零售、住宿餐饮等具有较较着消费属性特征行业的景气拟合变量，总体来看24城地铁客运量同比增速取批零、住宿餐饮业季度P同比增速的变化趋向较为吻合。

　　工业景气总体上较上周环比回升。此中，生铁沉点企业日均产量较上旬有所回升，高于客岁同期，表征黑色系有所回升；汽车全钢胎开工率平稳，接近前两年同期，表征汽车制制业较为平稳；半导体指数较上周小幅下行，偏振荡，或表征计较机制制业偏平稳但有下行压力。

　　1）正在实物工做量上，我们次要螺纹钢表不雅需求（针对建材总体需求），石油沥青开工率（针对道交通等基建需求），水泥发运率，磨机运转率等。

　　出口高频目标中最主要的是集拆箱吞吐量数据，该目标由交通部周频发布。2000年以来集拆箱吞吐量和出口增速走势拟合程度较高，因为发布频次缘由领先约一个月，能够帮帮预测次月出口走势。其次是中国出口集拆箱船运价指数，该指数有分航路的数据，能够帮帮识别近期出口中的区位影响。

　　工业出产者出厂价钱指数（Producer Price Index for Industrial Products，简称PPI），统计查询拜访涵盖40个工业行业大类、1300多个根基分类的工业产物价钱；工业出产者购进价钱统计查询拜访涵盖9大类、800多个根基分类的工业产物价钱，我们认为宏不雅经济中供需运转环境是PPI目标的奠定要素。PPI做为中国主要的物价目标，需要沉点关心以下两条线索。

　　分析考虑可获取的高频数据质量，我们拔取金融、地产、批零、交运及住宿餐饮从消费性办事业、出产性办事业来不雅测办事业景气，这部门办事业约占第三财产添加值的54%，其他办事业占比相对较小或增速波动较小，因而以这些行业的周度高频数据更能反映第三财产添加值增速的边际变化及弹性。

　　建建业周度高频数据框架：针对建建业，最主要的是实物工做量和资金面。因为相关目标涉及数据繁多，例如建材品种、区域特征等等，为便于阐发和察看，故我们次要拔取一些全国范畴、实效性好、代表性强的高频周度数据进行。

　　因为高频数据的可得性及数据拟合质量的要素，我们当前拔取汽车全钢胎开工率做为汽车制制业的高频景气目标，选择半导体指数做为半导体周期的周频代办署理目标拟合计较机、通信和其他电子设备制制业的景气。将来跟着更好的周度频次数据的挖掘，会进一步更新响应框架。

　　白象为“多半”报歉了，申请过“多半袋”被驳回；康师傅“1碗半”、“一倍半”、今麦郎“一桶半”商标均无效。

　　从社零形成来看，按照统计局的定义，社零包罗商品零售（占比约90%）和餐饮收入（占比约10%），此中商品零售包罗限额以上（占比约40%）和限额以下（占比约60%）商品零售。统计局每月月中发布数据时，会发布限额以上商品零售更细致的分类数据，合计16类细分项目，这也是市场逃踪社零分项走势的主要切入点。按照2024年的最新数据，社零限额以上商品零售占比最高的前五类商品别离是汽车（28。4%）、粮油食物、饮料烟酒类（17。4%）、石油及成品类（13。5%）、服拆鞋帽、针、纺织品类（8。3%）、家用电器和音像器材类（5。8%），合计占比约73。5%，其余的11类商品的占比相对比力低。

　　价钱方面全体弱势运转。PPI方面，近期工业品价钱维持下行。本周上逛原材料价钱全体回落，包罗成品油、煤炭和钢材等价钱均趋于下行。CPI方面，边际有所抬升，但全体弱势震动。猪肉和鲜果价钱较上周均有所回升。

　　我们沉点提醒，猪周期是指生猪履历“猪价上涨→添加补栏→猪价下跌→削减补栏→猪价上涨”的轮回过程。猪发展周期较为不变，具体来看为引种到配种约6个月，配种到产出仔猪约5个月，商品肉猪从出生到出栏约6个月。

　　其一，汽车类零售额（占比28。4%），可采用乘联会口径的乘用车销量数据进行高频前瞻。统计局口径下汽车类零售额统计的是限额以上企业（年从停业务收入2000万元及以上的批发业、500万元及以上的零售业企业），包罗乘用车、商用车、进口车的终端零售金额，同时包罗汽车底盘、配件等附加产物的发卖额，反映的是终端市场的现实消费金额，是一个表面值。乘联会口径下的汽车销量是由乘联会会员单元自从，统计口径仅包罗乘用车，反映的是国产乘用车终端发卖数量。虽然两个数据口径存正在必然的统计差别，但考虑到两者汗青走势较为分歧，且乘联会数据的发布频次较高，可将其做为社零下汽车零售额的高频目标。

　　2）正在资金面上，我们次要项目资金到位率、新增处所专项债规模和节拍、各地城投债净融资等。除以上目标外，我们仍会监测其余沉点目标，例如地方预算内投资和超持久出格国债进度，全国严沉项目数据以及相关政策摆设等严沉边际变化。

　　因为当前新型工业化转型的特征愈发显著，具有对工业全体出产强度提醒意义的周度高频数据尚难获取，因而临时拔取部门具有代表性的制制业行业进行。月度层面利用PMI出产指数做为工业增加的总体景气表征目标。

　　此外，需要申明的是，农业部发布的“沉点监测生果平均批发价”是最为主要的生果价钱监测目标。农产物批发价钱200指数由农业部消息核心担任日常运营，基于全国200余家典型农产物批发市场的数据，指数编制系统分为三层，包罗小类指数、大类指数和总指数。小类指数包含蔬菜、生果、畜产物、水产物、粮食和食用动物油。大类指数则有新鲜产物批发价钱指数和粮油批发价钱指数。最初加权分析构成农产物批发价钱200指数（即总指数），全面反映农产物市场价钱变更。样本市场确定方面，颠末评估和筛选，选择了200余家农产物批发市场做为样本市场。样本品种包罗111种买卖产物，涉及蔬菜、生果、畜产物、水产物、粮食和食用动物油。基期选定为2015年，采用演讲期样本权沉加权计较分析批发价钱指数，权沉按照批发成交量、市场成交额、产量、消费量等数据分析测算。

　　出产端办事业和工业景气宇均较上周环比回升，特别是前者次要受益于消费性办事业的边际改善。需求侧涨跌互现，此中消费边际改善和出产端数据根基印证，出口高频有所改善但外需仍有不确定性，固投本周表示偏弱。

　　全钢胎开工率的波动标的目的取全体的汽车制制业添加值同比增速较为吻合。全钢轮胎合用于载沉较大的车型，如货车、客车和公交车；半钢轮胎合用于轿车、皮卡车、商务车等车型。

　　配备制制业的范畴具体包罗金属成品业，通用设备制制业，公用设备制制业，汽车制制业，铁、船舶、航空航天和其他运输设备制制业，电气机械和器材制制业，计较机、通信和其他电子设备制制业，仪器仪表制制业等8个行业。

　　半导体指数（Philadelphia Semiconductor Index，简称SOX）是一个由证券买卖所编制的以半导体行业为根本的股票指数。该指数由19家次要的半导体公司股票构成，这些公司包罗英特尔、美光科技、台积电等等。从数据上来看，半导体指数取半导发卖周期比拟波峰和波谷拐点较为前置，表现市场预期对半导体现实销量的前瞻及无效性，因而做为代办署理目标具有必然合，将来如有更为间接的半导体出产或发卖高频数据再做迭代。

　　我们认为，阐发CPI的变更，可总体按大类布局分为食物、能源取焦点CPI（扣除食物取能源）。从经济成长经验来看，食物和能源价钱更容易遭到一些季候性要素和非经济要素的影响，而考虑到粮食、水产物的供需两头波动性较小，因而影响食物价钱的次要细分范畴聚焦于鲜菜、鲜果、以及畜肉，特别是猪肉等品类。

　　出产端景气周度框架是从出产角度对经济增加强度的，我们基于取季度出产法P增速拟合度、高频数据可得性两个方面，并针对本年宏不雅下，对经济增加的次要边际变化影响可能性较大的行业，筛选出较具有代表性的高频数据，期望以尽可能少的目标来更间接出产景气，同时削减过多高频数据带来的消息冗余，这一框架正在将来会跟着可获得的高频数据质量将不竭优化更新。

　　我们拔取 30 大中城市的商品房成交面积做为房地财产添加值的目标，商品房成交活跃时，暗示房地财产的中介办事较为活跃。从数据上来看，商品房成交面积增速取房地财产添加值增速具有较较着的正相关特征。

　　我们认为，办事业可否更好地恢复或是本年经济增加景气宇的压舱石。一方面，2024年，办事业添加值占P的比沉约为56。7%，正在制制业稳增加发力工业出产的同时，办事业因体量比沉更大，其可否不变增加是保障P增速可否平稳的根本。另一方面，办事业可分为出产性办事业和消费性办事业，出产性办事业易受制制业景气的带动，而消费性办事业则受需求特别是消费的影响较多，消费提振专项步履可否带来消费性办事业景气增加值得关心。

　　从我们拔取的高频数据上来看，办事业景气总体上具有相较上周环比回升的特征。消费性办事业方面，本周24城地铁客运量较上周环比抬升，高于前两年同期，表征消费或向修复标的目的改善；金融市场成交金额较上周持续回升，接近前两年同期，表征金融业活跃度提拔；商品房成交面积环比回升，低于前两年同期，表征房地财产添加值环比或有所修复。

　　其四，服拆鞋帽、针、纺织品类零售额（占比8。3%），可采用中国轻纺城成交量做为目标。中国轻纺城是全国最大的纺织品买卖核心之一，其成交量反映了纺织服拆财产链中上逛（如面料、坯布等）的供需环境，因而可将中国轻纺城成交量做为服拆鞋帽、针、纺织品类零售额的先行目标或弥补参考。

　　2）二手房挂牌指数方面，本周一二线城市挂牌价全体延续下行趋向，挂牌量全体延续上行趋向。一线、二线城市挂牌价别离较上周变化-0。2%、0。2%，挂牌量别离变化-1。9%、-5。5%。

　　二是商业政策不确定性影响下外部需求数据和国内出口数据的联系性削弱。汗青数据来出口增速和外需景气宇有较高相关性，但特朗普的关税政策对我国出口节拍发生扰动，例如“抢出口”节拍扰动下，2024年12月全球PMI下行但当月中国出口高增10。6%，而1-2月全球PMI反弹中国1-2月出口同比增速却下行至-3%。

　　我国计较机行业受全球的半导体周期行业影响，较深地嵌入全球出产收集中，因而从全球半导体发卖景气来看，取我国计较机行业的景气周期正在大趋向标的目的上较为吻合。但贫乏表现半导体发卖的周度数据，因而利用半导体指数做为代办署理目标。利用这一目标拟合的风险是当本钱市场可能会对半导体周期存正在短期内误判。

　　出口方面，集拆箱吞吐指向出口数据可能较上周边际改善，但全体外需未必乐不雅。特别是韩国做为我国出口的领先目标之一3月出口高频有所走弱。

　　集拆箱吞吐量方面，本周集拆箱吞吐量625。3万尺度箱，较上周594万尺度箱边际上行，2025年开年以来累计同比增速10。6%，较上周10。5%小幅上行。

　　布局上来看一二三线城市均放缓。一二三线%，上周累计同比增速别离为26。6%、-0。6%、20。6%。

　　经济布局转型，保守目标对经济的拟合度下降。当前跟着新型工业化的转型、制制业绿色化成长、经济高质量转型等要素，高频目标因经济布局的变化对经济根基面貌标的同步性或领先性有所变化。

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　　其三，石油及成品类零售额（占比13。5%），可采用WTI原油现货价进行高频前瞻。石油及成品零售额是社零中波动较大的分项，但它的波动次要受价钱的影响，而非量的变化，因而能够将反映石油价钱变更的高频目标做为项，两者拟合度也较高。

　　工业景气总体上较上周环比回升。此中，生铁沉点企业日均产量较上旬有所回升，高于客岁同期，表征黑色系有所回升；汽车全钢胎开工率平稳，接近前两年同期，表征汽车制制业较为平稳；半导体指数较上周小幅下行，偏振荡，或表征计较机制制业偏平稳但有下行压力。

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　　我们正在和预测PPI时，凡是有如下三个不雅测角度。一是高频数据，即商务部每周发布的商务部出产材料价钱指数。二是PMI是经济景气宇的信号。PMI是对制制业企业采购司理进行月度问卷查询拜访获得的数据，其价钱分项指数取PPI相关性较高。三是CRB指数反映的是大商品的价钱波动。鉴于成本鞭策感化对工业企业发卖价钱的影响，次要表示为“大商品价钱-投入品价钱-PPI”的传导径。

　　地产高频数据中地产投资的领先目标次要是商品房发卖数据和成交地盘面积数据，2000年以来商品房发卖面积、成交地盘面积和房地产开辟投资完成额、衡宇新开工面积同步波动，且相对领先。从拐点来看，商品房发卖面积增速的拐点平均领先地盘成交1个月、领先房地产开辟投资完成额、衡宇新开工面积3个月。地产价钱的领先目标是一、二线城市二手房挂牌价，全体和70城房价同步波动。

　　一是进口对集拆箱吞吐量数据的扰动。集拆箱吞吐量是指某口岸一段时间内进口和出口集拆箱数量的总和，其取出口同步波动的特征基于我国货色商业进出口比例全体不变的前提。1995年至今出口、进口正在进出口中比沉的均值别离为54%、46%，2025年1至2月该比沉别离为59%、41%，短期波动较小。2024年以来我国内需不脚的问题，截至2025年2月累计同比增速-7。3%，进出口比例之差相对走阔。短期关心内需政策可能带来的扰动。

　　地缘博弈强度超预期。当前特朗普政策具有较大不确定性，商业或构和立场可能过于强硬，导致中美博弈的烈度超预期。外部冲击对经济根基面貌标的影响无法全面反映正在高频数据中。

　　地产高频数据分一手房、二手房、地盘市场三个层级。一手房高频数据次要是30城商品房成交面积，以日度频次发布。二手房高频数据次要是二手房挂牌量、挂牌价，均以周度频次发布。地盘市场数据次要是100大中城市成交地盘面积和总价，以周度频次发布。

　　从我们拔取的高频数据上来看，办事业景气总体上具有相较上周环比回升的特征。消费性办事业方面，本周24城地铁客运量较上周环比抬升，高于前两年同期，表征消费或向修复标的目的改善；金融市场成交金额较上周持续回升，接近前两年同期，表征金融业活跃度提拔；商品房成交面积环比回升，低于前两年同期，表征房地财产添加值环比或有所修复。

　　估计3月社零同比数据好于1-2月同比增速，此中汽车和餐饮回升是主要支持。我们建立的消费高频指数显示3月社零同比力1-2月有所提拔，具体目标走势如下。

　　其二，粮油食物、饮料烟酒类零售额（占比17。4%），可采用南华农产物指数进行高频前瞻。南华农产物指数次要是反映国内农产物期货市场的价钱走势，其成分以生猪、油料、棉花等原材料为从。具体的传导径是南华农产物指数华夏材料价钱波动会影响食物加工企业的成本，进而传导至零售端。虽然两者口径有差别，即南华农产物指数次要以期货物种为从，而统计局零售额涵盖加工成品（如饮料、烟酒），但考虑到原材料成本波动对零售端的影响，可将其做为社零下粮油食物、饮料烟酒类零售额的高频目标。

　　地产方面，本周修复边际放缓。虽然新房成交环比继续修复，但同比增速边际有所下行，价钱表示较弱。地盘方面近期“地王”频出，部门源于精准高质量地块，而非完全由于地盘市场全面回暖。

　　3）地盘市场本周边际改善。截至3月23日，比来一周地盘成交1319万平方米，较上周添加455万平方米，成交总金额添加248亿元至393亿元。截至本周2025年地盘成交面堆集计同比增速-10。01%，较上周-13。67%上行。

　　1）新房成交方面边际下行：本周30大中城市商品房成交209万平方米，较上周提高170万平方米，同比降1%，环比增23%。2025年至今商品房累计成交面积1926万平米，累计同比增9。3%，较上周累计同比10。7%边际下行。

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　　出产端景气周度框架是从出产角度对经济增加强度的。我们基于取季度出产法P增速拟合度、高频数据可得性两个方面，并针对本年宏不雅下，对经济增加的次要边际变化影响可能性较大的行业，筛选出较具有代表性的高频数据，期望以尽可能少的目标来更间接出产景气，同时削减过多高频数据带来的消息冗余，这一框架正在将来会跟着可获得的高频数据质量将不竭优化更新。

　　统计局对社会消费品零售总额的定义，是指企业（单元、个别户）通过买卖间接售给小我、社会合团非出产、非运营用的实物商品金额，以及供给餐饮办事所取得的收入金额（后文简称“社零”）。我国统计消费数据口径除社零外，还有住户查询拜访下口径的“人均居平易近消费收入”取P收入法口径下的“最终消费收入”，但因为住户查询拜访口径是季频，P口径是年频，时效性不高，所以社零口径成为短期市场察看消费实正在情况的较好选择。

　　我们认为，跟着配备制制业、高手艺制制业正在工业添加值的比沉的不竭提高，保守的高频目标逐渐弱化为细分制制业的景气不雅测目标，对全体的工业增加的注释力度有所下降。也即，当保守的工业高频数据（如发电耗煤量等）下降或上升时，更多代表响应细分行业的景气，或较难代表全体的工业景气。

　　第一， PPI目标的基数效应不容轻忽。取CPI分歧，PPI目标并不具备较着的季候性纪律，因而基数效应正在PPI目标的阐发系统中更为主要，出格是正在研究PPI短期变化趋向可持续性的方面。

　　其他国度出口数据方面，韩国海关3月21日发布3月前20日出口数据，显示前20日累计同比增-2。6%，较前值-0。8%下行。其他3月数据包罗越南出口、中国PMI出口订单和全球PMI数据估计会正在4月初发布。

　　配备制制业的景气更为环节，配备制制业是工业稳增加的主要范畴，同时正在工业中的比沉及贡献率也较为凸起。2025年1-2月份，规模以上配备制制业添加值同比增加10。6%，较2024年全年加速2。9个百分点，增速高于全数规模以上工业4。7个百分点，已持续19个月高于全数规模以上工业，对1-2月份全数规模以上工业出产增加的贡献率达54。6%。

　　因而为了更好地预判社零走势取感触感染消费实正在温度，我们能够通过找寻社零分项中占比力高项目日度或周度的高频数据，对月频的社零目标进行拟合，进而能够大致和猜测社零当月环境。我们发觉，社零占比力高的五类目标均能找到对应的高频目标，归纳拾掇如下。